上市三大中介机构如何选？近三年1555家不同募资规模上市企业中介机构选择分析
自2020年起，截至2023年7月5日，A股共有1555家企业上市（观典防务、泰祥股份、翰博高新为转板上市；龙源电力、中国能建为吸收合并上市；汇绿生态、国机重装为退市后上市；东贝集团为B转A上市，因此这8家企业不纳入本次统计），1555家企业共募资18214.29亿元。
一般情况下，拟IPO企业规模越大，市场发展前景越好，IPO时募集资金就越多。同时，拟上市企业会在IPO阶段聘请中介机构，帮助企业做上市辅导。那么，不同募资规模的企业一般会更偏向选择哪些担任其中介机构？
本文将募资规模划分为5亿以下、5亿-10亿、10亿-30亿、30亿-100亿及100亿以上五个等级，统计2020年至今A股上市公司IPO时募资规模及其中介机构，分析不同募资规模下，拟IPO企业更偏好聘请哪些中介机构？
上市企业分布及募资规模概况
据统计，2020年至今，募资规模在5亿以下的上市公司共有574家，有72家券商担任其保荐机构，36家会计师事务所担任审计机构，90家律所提供法律服务；募资规模在5-10亿的上市企业共计500家，60家券商担任其保荐机构，34家会计师事务所担任审计机构，68家律所提供了法律服务；募资规模在10-30亿的上市企业共396家，48家券商担任其保荐机构，28家会计师事务所担任审计机构，58家律所提供法律服务；募资规模在30-100亿的上市企业共73家，19家券商担任其保荐机构，18家会计师事务所担任审计机构，26家律所提供法律服务；募资规模在100亿以上的企业有12家，7家券商担任其保荐机构，6家会计师事务所担任审计机构，8家律所为其提供法律服务。从板块上看，1555家上市企业多来自创业板和科创板，两个板块上市企业占比超过一半，创业板共上市509家，科创板上市471家企业，沪深主板共上市企业370家，北交所上市205家。
从各板块募资情况上看，18214.29亿募集资金多流向以“硬科技”为主的科创板，科创板上市的471家企业共募资7652.50亿元，占全部募集资金的42%；创业板509家上市企业共募资4840.49亿元，占比27%，沪深主板共上市企业370家，募资5305.37亿元，占比29%，北交所上市205家，共募资415.93亿元，占比2%。
保荐机构排名
分等级看不同募资规模下，上市企业更倾向选择哪些保荐机构？（注：以下联合保荐均拆开算）等级一：募资规模5亿以下募资规模在5亿元以下的上市企业共574家，共72家券商担任其保荐机构。其中，项目量排名前十的保荐机构分别为：中信证券（35家）、中信建投证券（33家）、民生证券（30家）、海通证券（28家）、安信证券（27家）、申万宏源承销保荐（26家）、东吴证券（23家）、华泰联合证券（21家）、国金证券（19家）、长江承销保荐（19家）。前10家保荐机构合计保荐项目达261家，占全部项目的45.5%。中信证券、中信建投保荐项目均超过30家，中信证券略胜一筹，位列第一，民生证券、海通证券、安信证券等紧随其后。总体上看，排名前十位券商的项目总数相差不大，排名竞争激烈。而从排名前十保荐机构的保荐项目板块分布上看，募资规模5亿以下的公司中创业板项目最多，共计85家，其次是北交所，共83家；科创板54家、沪深主板最少，仅39家。从整体上看，在北交所中，中信建投证券和申万宏源承销保荐项目数量最多（各18家）；创业板中，中信证券项目数最多（13家）；科创板中，海通证券项目数最多（11家）；沪深主板中，中信证券项目数最多（10家）。等级二：募资规模5-10亿区间募资规模在5-10亿的上市企业共500家，共60家券商担任其保荐机构。其中，项目量排名前十的保荐机构分别为：中信证券（49家）、中信建投证券（43家）、民生证券（37家）、海通证券（30家）、国信证券（29家）、国金证券（27家）、华泰联合证券（25家）、国泰君安证券（22家）、光大证券（20家）、招商证券（15家）。前10家保荐机构合计保荐项目达297家，占全部项目的59.4%，近六成的项目集中头部保荐机构。中信证券、中信建投、民生证券占据前三，海通证券、国信证券、国金证券等紧随其后。与规模在5亿以下的券商排名不同，除前四名保持不变，剩下六位券商排名大不相同。由于北交所募资规模普遍较小，因此在募资规模更大的5亿-10亿这个区间中，北交所项目急剧减少，仅剩3家。此外，创业板项目最多（111家），其次是沪深主板（103家）、科创板（80家）。从整体上看，在北交所中，中信建投证券项目数量最多（2家）；创业板中，民生证券项目数最多（18家）；科创板中，中信证券项目数最多（16家）；沪深主板中，中信证券项目数最多（19家）。等级三：募资规模10-30亿区间募资规模在10-30亿的上市企业共396家，有48家券商担任其保荐机构。其中，项目量排名前十的保荐机构分别为：中信证券（55家）、中信建投证券（48家）、中金公司（39家）、海通证券（31家）、华泰联合证券（28家）、国泰君安证券（28家）、招商证券（15家）、民生证券（13家）、国信证券（12家）、国金证券（11家）。前10家保荐机构合计保荐项目达280家，占全部项目的70.71%，与其他区间相比，集中度更明显，头部券商机构几乎包揽了该区间的项目。除中信证券、中信建投依然稳坐冠亚军位之外，募资规模10-30亿区间的保荐机构排名出现大换血，中金公司一跃成为第三，由此可以看出不同的融资规模下，各上市企业倾向选择各不相同。由于北交所募资规模普遍较小，因此在募资规模更大的10-30亿这个区间中，北交所项目仅剩1家，为国信证券保荐的贝特瑞，首发募资16.72亿元。此外，科创板项目最多（154家），其次是创业板（73家），排在第三的是沪深主板（52家）。从整体上看，在北交所中，国信证券项目数量最多（1家）；创业板中，中信证券项目数最多（13家）；科创板中，中信证券项目数最多（30家）；沪深主板中，中信建投证券项目数最多（15家）。等级四：募资规模30-100亿区间募资规模在30-100亿的上市企业共73家，有19家券商担任其保荐机构。其中，项目量排名前十的保荐机构分别为：中信证券（21家）、中金公司（12家）、中信建投证券（11家）、海通证券（8家）、华泰联合证券（6家）、国泰君安证券（5家）、东方承销保荐（2家）、西部证券（2家）、中航证券（2家）、国信证券（1家）。前10家保荐机构合计保荐项目共计70家，占全部项目的95.90%。头部集中效应更加明显。从前五排名来看，中信证券、中金公司、中信建投占据保荐机构前三席，中信证券和中金公司项目数量相差9单，头部效应明显。由于北交所募资规模普遍较少，因此在30亿以上便不在出现北交所的募投项目。而在该区间中，不论是在创业板、科创板还是沪深主板中，中信证券项目数量均为最高，分别为5家、13家和3家。等级五：募资规模100亿以上募资规模在100亿元以上超大IPO的企业共12家，共7家券商担任其保荐机构。保荐机构项目量排名具体如下：中信证券（5家）、中金公司（5家）、中信建投证券（3家）、海通证券（2家）、中国银河证券（1家）、高盛高华证券（1家）、东方承销保荐（1家）。7家保荐机构合计保荐项目共计12家。中信证券、中金公司、中信建投证券依然稳居前三席，光是中信证券和中金公司就保荐了10个项目。与此同时我们也发现，在募资超过100亿的超大IPO中，有一半的项目都是多家券商联合保荐的，联合保荐比例比其他募资规模区间高。由于板块定位不同，一般规模较大的企业会选择在沪深主板上市，募资规模也相应更大。因此，在募资规模100亿以上的超级IPO中，沪深主板项目量最高，共9家。科创板紧随其后，共8个项目。创业板中，中信建投证券项目数量最多，有1家；科创板中，中金公司项目数量最多，共3家；沪深主板中，中信证券项目数量最多，共3家。审计机构排名分等级看不同募资规模下，上市企业更倾向选择哪些审计机构？
等级一：募资规模5亿以下
从整体上看，募资规模在5亿以下的36家审计机构中，前三席包揽240家项目，占该区间全部项目的41.81%，单排名第一的天健会计师事务所就有110家上市IPO项目，远超排名第二的立信，在该区间一骑绝尘。
等级二：募资规模5-10亿区间
从整体上看，募资规模5-10亿区间内，天健、立信及容诚依然稳居前三位，排位也无变化。等级三：募资规模10-30亿区间
从整体上看，目前30亿以下募资规模的审计机构排名比较固定，前三席依然为天健、立信及容诚，也可以看出，上市企业IPO募资规模在30亿以下时，会更多选择这三家审计机构。
等级四：募资规模30-100亿区间
当募资规模到达30-100亿时，前三名虽依旧为天健、立信、容诚，但排名出现了变化，立信在该区间的项目量远超天健，夺得第一。天健、容诚仅差一家，与之前区间里，每一排名断层不同，该区间除第一断层第二名之外，其他排名并列居多，竞争激烈。
等级五：募资规模100亿以上
当募资规模达到100亿以上时，排名出现大洗牌，前三家审计机构目前仅剩立信有超过100亿的IPO项目，天健、容诚已被“踢出”排名。同时，前三已变成安永华明、普华永道中天及德勤华永。前两名并列，各有3家项目，德勤华永以2家项目排名第三。意味着，募资规模达100亿以上的超级IPO，在面临审计机构选择时，不再以本土八大为主，而是会更偏向选择国际四大（即普华永道、德勤、安永及毕马威）。
律师事务所排名
分等级看不同募资规模下，上市企业更倾向选择哪些律所为其提供法律服务？
等级一：募资规模5亿以下
募资规模在5亿以下的90家律所中，锦天城以73家远超44家的中伦，成为该区间上市企业IPO律所选择的第一位；德恒以38家IPO项目排名第三。
等级二：募资规模5-10亿区间
募资规模在5-10亿区间内，前三名依然为中伦、锦天城及德恒，但排位出现小变化，中伦在该区间内，以55家IPO项目超越锦天城，成为该区间的第一；锦天城以48家项目居第二位；德恒32家，排名第三。
等级三：募资规模10-30亿区间
当募集资金达到10-30亿区间时，中伦依然排名第一，共46家项目；国枫以33家项目跃居第二位；锦天城位列第三，有31家项目。
等级四：募资规模30-100亿区间
当募资规模逐渐增大，达到30-100亿时，除中伦依然位居第一之外，排名出现大洗牌。德恒排位下降，金杜一跃到达第二，共计9个项目，嘉源、君合及锦天城并列第三位，各7个项目。
等级五：募资规模100亿以上
当募资规模到达100亿以上时，我们发现，中伦依然是拟IPO企业的第一选择，与此同时，海问、金杜、锦天城与中伦并列，均为2家项目。从这里不难看出，当募资规模增大时，拟IPO企业会更偏向选择红圈八大所为其提供法律服务。
总结
综上比对，我们可以发现，不同募资规模下，拟IPO企业中介机构选择偏好各不相同。但不论是保荐机构、审计机构还是律师事务所，“二八定律”始终贯穿在各个募资规模等级中，且当募投规模越大，头部集中效应便越明显。
保荐机构中，中信证券、中信建投证券不论在哪一个募资规模区间内，均是IPO企业的第一选择。两家券商“二王争霸”，中信建投证券三年来保荐了138家，但中信证券三年来保荐的项目高达165家，包揽全部募资规模区间上市企业选择第一名。由此看来，中信证券略胜一筹；
审计机构中，募资规模在30亿以下的IPO企业会偏向选择本土八大，天健、立信更是30亿以下企业的首选，而当募资规模在30亿甚至100亿以上时，拟IPO企业会更偏爱国际四大。容诚虽不是八大，但在30亿以下区间里一直稳居第三位。
律师事务所选择中，红圈所一直是国内企业在IPO阶段的首选，在募资规模较小时，锦天城是上市企业的首选，其项目量达161家，是统计里项目量最高的律所；其次是中伦律所，其项目量达159家。
通过上述可以发现，头部中介机构从来不缺项目，行业内专业度越高的机构越是拟IPO企业的首选，在资本市场上，中介机构可选择性远比企业要高，且目前注册制改革要求中介机构做好“守门员”职责，因此IPO顾问角色变得越来越重要。
所以，我们建议拟IPO企业在准备进入资本市场前，可以寻找IPO顾问企业，帮助企业论证IPO可行性，了解资本市场基本规则，做好对接中介机构的前期准备工作，顺畅上市历程。
来源:大象IPO
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